(排名前十的币交易所)波场 TRON 行业周报：ETF 开年“买买买”引领市场短期反弹，详解让链上收益更透明、更高效、更可获取的统一层 RateX

一.前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

通常由 muBOND 的次级（Junior）头寸进行超额抵押（启动时约 118%）

资产池产生收益的 75% 分配给 AZND 锁定合约（见 Locking）

在发生损失时，muBOND 先行承担损失（AZND 获得优先保护）

定期重定价，以反映基础资产组合的表现

资产池收益的 25% 分配给 muBOND 持有者

政府债券

企业债券

银行债券

高收益债券

私募信贷（Private Credit）

政府债券（信用评级 BBB 以上）

企业债券（亚洲大型企业的投资级债，BBB- 以上）

银行债券（含全球系统重要性银行，评级 BBB 以上）

高收益债券（亚太大型工业企业，最低 BB）

私募信贷（与大型金融机构合作的定向放贷项目）

至少 80% 配置于高流动性、可自由交易的债券

私募信贷（较低流动性）严格限制在 资产池的 20% 以内

投资级债券占比较高，以降低波动

与主经纪商保持授信额度，确保在出售债券时仍能快速获得流动性

目标维持 投资组合平均评级 BBB 或以上

持续监控所有仓位的信用事件，并定期评估组合评级变化

私募信贷必须与信誉良好的大型金融机构 共同投资（co-invest），降低对手方风险

控制投资组合的 久期不超过 5 年，减少利率波动的市值影响

使用 梯式到期结构（maturity ladder），让现金流稳定回补、避免被迫卖出

在组合表现良好时主动获利了结（Active Management）

基金管理方将每周公布资产池的 净值（NAV）

披露 RWA 资产的市值变动与实际收益

未来可能提升为更高频更新

GHAM 发布月度业绩报告（定性 定量分析）

提供按资产类型、久期、信用评级的组合结构

让用户了解投资组合如何遵循风险框架

设立链上金库以支持授权用户的快速铸造与赎回

钱包地址与余额实时公开，可链上自验证

这些资金与公司运营资金 完全隔离

muBOND 占协议 TVL 的约 15%，作为系统的“首损资本”。

基础资产池若因市场波动产生 短期市值下跌（利率上升、信用利差扩大等），损失会直接反映在 muBOND NAV 上，而 不会影响 AZND。

只有当组合损失超过 muBOND 的全部缓冲层时，AZND 才可能受到影响。

示例：组合下跌 5%，全部由 muBOND 吸收，AZND 完全保持 1 美元价值。

作为额外资本缓冲层，用于覆盖超过 muBOND 的潜在亏损。

由协议费用长期累积建立。

用途包括：

弥补赎回缺口

在市场压力时提供流动性

在极端波动中稳定 AZND NAV

ST 的每个单位的价格固定等于计价资产（例如恒等于 1 SOL）。

收益不是让“代币价格上涨”，而是自动增加账户中的 ST 数量来反映同等价值的收益。

1 JitoSOL → 一年后因 10% APR 变为 1.1 SOL

但 1 ST-JitoSOL → 价格仍是 1 SOL，数量变为 1.1 → 收益全部通过数量体现。

越接近到期，剩余可领取的未来收益越少 → 因此 YT 价格逐渐趋近于 0

持有期间持续收到收益 → 同时减少剩余未来收益

Realized Net Yield（已实现净收益） 收到的实际收益 − YT 随时间衰减掉的价值（时间摊销）

Market Value Change（市场价值变化） 当前 YT 价格 − 买入时剩余未摊销的价值

ST = PT YT

卖掉 YT = 卖掉 ST 的未来收益，只留下 PT

持有 PT 到期最终可收到 ST → 所以 YT 的价格 = 市场对未来收益率（Implied Yield）的预期

买入一个生息资产（如 stETH）

卖掉其未来收益部分（YT）→ 剩下的就是 PT（只保留本金敞口）

固定收益适合稳健者；

流动性挖矿适合追求高 alpha 的活跃用户。

资本效率高：通过杠杆和分拆代币，少量资本即可放大收益敞口。

灵活性强：用户可自由选择固定收益、流动性挖矿或杠杆收益交易，适应不同风险偏好与市场周期。

流动性与可交易性：Yield Token / Standard Token / Principal Token 都是可交易资产，用户不必锁仓或长期持有。

收益率与风险可配置：通过代币拆分与杠杆倍数，用户可自主配置其收益／风险组合。

传统金融参与者（银行、资管、发债机构）

Web3 社区（DAO、L1/L2 基金会、DeFi 协议） 提供可靠的 RWA 发行与集成平台。

安全的 PoS 共识

全链路加密

多签钱包

实时威胁监测

完整审计的智能合约

定期渗透测试----确保资产代币化与大规模金融应用的安全性。

KYC/AML 身份管理

CTF 防范机制

智能合规模块（自动执行合规规则）

可追溯审计日志

符合 GDPR 等隐私保护要求

监管框架转向：美国证券交易委员会（SEC）主席表示，计划在2026年1月公布针对数字资产公司的“创新豁免”框架提案。该框架旨在为加密项目提供监管弹性，允许其在受监督条件下测试新产品，而无需立即满足完整的证券注册要求。

立法进程待定：旨在明确数字资产商品属性、划分美国SEC与商品期货交易委员会（CFTC）监管职责的《数字资产市场清晰度法案》（CLARITY Act），目前仍在等待参议院的审议，其在2026年1月能否通过尚不确定。

欧盟

税务透明新规生效：自2026年1月1日起，经济合作与发展组织（OECD）主导的《加密资产报告框架》（CARF）在包括欧盟成员国在内的48个司法管辖区生效。该框架要求加密服务平台收集并报告用户的税务居住地、交易信息等数据，以实现跨国税务信息自动交换。

全面监管落地进行中：欧盟的《加密资产市场法规》（MiCA）正在全面实施过程中。例如，西班牙已要求所有加密服务提供商在2026年7月1日前获得MiCA许可。

英国

同步实施税务新规：与美国和欧盟类似，英国也从2026年1月1日起开始实施OECD的《加密资产报告框架》（CARF），加强对加密资产交易的税务信息收集与跨国交换。

构建独立监管体系：英国脱欧后正致力于建立独立的加密监管体系。英国金融行为监管局（FCA）计划在2026年底前完成相关法规制定，核心目标是保护消费者和维护市场诚信。

其他地区

乌兹别克斯坦：据报道，该国计划从2026年1月1日起，在一个新的监管沙盒内将稳定币作为官方支付方式进行推广，该沙盒同样支持证券化代币交易。